摘要：交银国际洪灏接受华尔街见闻独家对话时表示 ，2017年中国股市是一个最简单粗暴的行情 ，2018年投资的难度将非常大。未来12个月上证交易区间中位数略高于3200。明年约一半以上时间，上证仍将低于目前的3300点。
*本文来自华尔街见闻（微信ID：wallstreetcn），作者孙建楠。更多精彩资讯请登陆wallstreetcn.com，或下载华尔街见闻APP 。*
「2017年中国股市是一个最简单粗暴的行情 ，2018年投资的难度将非常大。」交银国际研究部负责人、董事总经理洪灏接受华尔街见闻独家对话时说道 。
12月12日，华尔街见闻在上海举行2018年全球投资峰会，洪灏受邀发表题为《2018全球市场最佳投资机会——2018年展望：无限风光》的主旨演讲。
洪灏的演讲安排在上午最后一个环节 ，虽然正值午餐时间，但2000余人的会场上座率依然在95%以上。
演讲结束后，他被各路投资者迅速包围。在这个「不可抗力因素」面前，笔者原定与洪灏的交流只能延迟。
市场瞬息万变，洪灏却给市场留下了「不变」印象——鲜红色领带、胡乱的发型、低沉的声音 。
当日下午，我们约在了峰会举办酒店的会客室交流。由于坐在会场时间过久，他坚持要「站着聊」。
科技股走到了尽头？
谈到当前市场的分歧，他说道，「市场对全球科技股存在很大分歧，一些大型科技公司今年市值增长60%，估值到了60-80倍，究竟算不算贵？」
对此，他坦言并没有确切的答案，「所有人都这么强烈看多的时候，我总是觉得人多的地方我是不会去的。」
今年科技股上演大狂欢，谷歌、苹果、Facebook纷纷成为基金投资组合的重头戏。科技股不仅在标普500指数中权重达到2000年科网泡沫最高值，而且在主动型基金持仓占比将近三成，创下2008年金融危机以来最高值。
11月底，以FANG为代表的美股科技龙头遭到大量抛售，创2016年2月以来最大跌幅，市值合计蒸发将近600亿美元 。
对于科技股前景，洪灏指出，「具有媒体性质的科技公司将会受到监管的限制 ，不可能无限扩张，想都不用想。美国选举之后的丑闻就暴露了资讯型科技公司所处的灰色地带。」
川普当选后爆出「通俄门」丑闻，多方势力指控俄罗斯通过脸书、推特、谷歌等社交媒体，操纵并影响美国大选。修改网际网路免责条例、出台网际网路政治广告法规等声音唿之欲出。
港股A股化「盼都盼不来」
接下来，我们谈到了港股，11月22日香港恒生指数一举升破30000点大关，创下10年新高。洪灏指出，今年恆指上涨与上证50上涨是一个逻辑，「2017年市场就是一个简单粗暴的行情，上证50指数一共就是50只成分股，今年闭着眼睛买，几乎都是涨得，波动性小，回撤也不大。」
对于所热议的「港股A股化」提法，洪灏直言：「港股实现A股化是大好事，盼都盼不来 ！」
「虽然香港是全球最大IPO市场，但缺陷非常明显。没有恒生指数的那几十只成分股，香港市场的流动性缩减了一大半。港股行情不好的时候，成交量只有几百亿港元，几百个券商争抢 ，根本没钱赚 。」他继续说道。
「港股行情好的时候，成交量1000多亿港币 ，而A股行情走好 ，成交量高达五六千亿人民币，不好的时候也有两三千亿人民币。所以，港股A股化能给市场带来更多活力。」
数据显示，今年年初以来，恒生指数上涨幅度超30%，跑赢全球的主要股指。自2016年2月港股牛市启动以来 ，上涨幅度超过50%。与全球市场比较，港股的估值仍然徘徊在地位，PE仅12.4倍，PB只有1.3倍。
洪灏认为，港股中部分内资企业已出现A股化特征——成交量大幅提高、换手率上市、价格动能特征明显等。
「但要注意，所谓的A股化只是一个修饰词 ，是对市场状态的比喻，这种特征并非A股独有。很多新兴市场股市皆如此。」
我于是问他，随着港股通的深化，南下资金不断涌向香港，这会否改变港股的定价逻辑，内外资是否要展开激烈的争夺？
「我们永远都不会知道市场的边际买者是谁，很多投资者在A股被称为韭菜 ，这些韭菜到了香港就有定价权了吗？这个逻辑根本说不过去！」他不假思索地回应 。
「韭菜到哪里都要被收割的，全球所有市场的定价逻辑都只有一个。」
他笑言：「A股是全球最大的行为金融学实验场所。A股市场能赚钱的投资者，在全球任何市场都能赚 ！因为不仅要考虑基本面变化 ，还要面对各种力量的博弈。」
在此前的交流中，洪灏指出自己是中国市场中最早做市场情绪指数的分析师，A股的情绪化比较好判断，经常能带来超收益的机会。港股A股化未必是一件坏事。
明年上证交易区间在2800-3900
洪灏曾先后在麦格理、摩根史坦利、花旗、中金担任策略分析师，现在管理着60多人交银国际研究团队，「我们的研究阵容比任何外资行都要强大。」
每次与他交流，都要捕捉各种「神预测」的线索。2013年六月份，他准确的预测了钱荒的始末。他还准确预测了2014年到2015年6月中国股市泡沫的始末，被彭博新闻上称为「准确预测中国泡沫始末的人」 ，2013年9月，他就断言A股四年熊市虽未完全逆转为长期大牛市 ，但已经进入熊转牛的变化进程中。2016年年底，他曾预测2017年上证综指将在3300点以下至少徘徊八个月。
他在今年春季曾喊出「漂亮的不要命，要命的不漂亮」，直言漂亮的A股大盘股涨起来不要命，而要命的小盘股却充满了风险 。
预测背后饱受非议，只有孤独可以陪伴，但并不孤单。不久前，洪灏在华尔街见闻开了一档说书节目，分享了一部近五十年美国学术界最受争议着作，该书论述IQ智力对于人在社会里成长所起的决定性作用，即智力与美国社会阶级分化息息相关。
虽然笔者很想与他讨论这本书，但还有「排队」等待採访的记者，我于是「按部就班」聊到中国市场。
他给出的核心逻辑是：中国三年经济周期正在触顶，随着信贷收缩、表外业务回表，明年A股将进入缩量行情。由于中小盘盈利增速开始回暖，明显快于大盘股，中小盘股将会跑赢大盘股。
交流中 ，洪灏反覆说道「明年才是真正考验投资者的一年」。
他进一步指出，今年上证50的演绎得淋漓尽致，估值优势已经丧失，明年资金轮动将回到3000只股票池中，选择难度极高。明年要关注中证500里业绩好的龙头股，市场将从今年的存量博弈切换成缩量博弈 。
他从另一个角度解释称，11月15日十年期中国国债收益率突破4%，属三年来首次。管理层一拆槓桿，信用最好的安全资产先被抛售，这说明所谓安全性好的资产对应的槓桿一定是最多的。
「如果说上证50背后一堆槓桿 ，我一定都不感觉奇怪，所以我坚持要和市场普遍共识逆向而行！」
洪灏在华尔街见闻峰会演讲中指出，表内表外业务高达350亿以上，而中国GDP整体规模70-75万亿。因此在清算槓桿对应资产的时候一定会产生对资本价格运行压力，这种压力已经显现 。随着降槓桿、信贷增速减缓，市场利率中枢将保持高位 ，这样的宏观环境很难很快地看到大牛市的出现。
交谈中 ，他再次说道：「2018年对市场的把握难度将非常大。」
我于是问 ，这代表「逢8必乱」的预言成真？
「我不敢给出这个定论，但9.6年是一个完整的太阳天文周期 ，现在中国经济正式经历着最后一个三年周期触顶向下的阶段。中国的放缓、去槓桿的影响全世界都将感受得到。」
那么，明年A股将演绎怎样的行情？
洪灏预测，2018年将和2017年像，未来的12个月上证交易区间和今年的模型结果类似 ，区间的中位数略高于3200 。此外，明年约一半以上时间 ，上证仍将低于目前的3300点。
对于如此「大胆」的预测，他补充说：这么做有很大风险，因为策略师预测不会把点位和时间同时讲出来，这是个大忌讳 。要么只讲点位，要么只说时间。
「Iamwillingtotake！」
最后，他谈到对海外股市较为乐观，一旦川普税改成功，美国的财政赤字就会扩大，美元一定会走弱，新兴市场的股市必将攀升。
访谈结束后，洪灏再次「提醒」：2018年绝对跟大家想像的完全不一样，不要追随所谓的市场共识。